"فدرال رزرو در حال شکستن چیزها است" - در اینجا چه چیزی وال استریت را در لبه های جهان افزایش می دهد

از آنجا که فدرال رزرو تلاش های خود را برای خنثی کردن تورم ، ارسال افزایش دلار و اوراق قرضه و سهام به یک تفت داده ، افزایش می دهد ، نگرانی در حال افزایش است که کمپین بانک مرکزی عواقب ناخواسته و بالقوه وخیم خواهد داشت.

بازارها در هفته گذشته وارد مرحله جدید خطرناکی شدند که در آن حرکتهای آماری غیرمعمول در کلاسهای دارایی امری عادی می شود. به گفته جانبازان وال استریت ، فروش سهام بیشتر عناوین را به خود اختصاص می دهد ، اما در غرق شدن و تعامل بازارهای جهانی به مراتب بزرگتر برای ارزها و اوراق قرضه است.

فدرال رزرو پس از انتقاد از آهسته بودن در تشخیص تورم ، از دهه 1980 تهاجمی ترین سری افزایش نرخ های خود را آغاز کرده است. از نزدیک به صفر در ماه مارس ، فدرال رزرو نرخ معیار خود را به هدف حداقل 3 ٪ سوق داده است. در عین حال ، برنامه برای باز کردن ترازنامه 8. 8 تریلیون دلاری خود در فرآیند به نام "سفت شدن کمی" یا QT - اجازه درآمد حاصل از اوراق بهادار فدرال رزرو در کتاب های خود را می دهد تا هر ماه به جای سرمایه گذاری مجدد ، از بین برود - بیشترین را حذف کرده است. خریدار خزانه داری و اوراق بهادار وام از بازار.

بنیامین دون ، مدیر ارشد ریسک پرچین سابق که هم اکنون مشاوره Alpha نظریه را مشاوره می کند ، گفت: "بانک فدرال رزرو چیزها را می شکند.""واقعاً هیچ تاریخی وجود ندارد که بتوانید به آنچه امروز در بازارها می گذرد اشاره کنید ؛ ما شاهد چندین حرکت انحراف استاندارد در مواردی مانند Krona سوئدی ، در Treasurys ، روغن ، در نقره ، مانند هر روز دیگر هستیم. اینها سالم نیستندحرکت می کند."

هشدار دلار

در حال حاضر ، این افزایش یک بار در یک دلار است که ناظران بازار را مجذوب خود کرده است. سرمایه گذاران جهانی به لطف اقدامات فدرال فدرال ، به دارایی های بالاتر با بازده ایالات متحده می روند و دلار در حالی که ارزهای رقیب پژمرده می شود ، قدرت به دست آورده است و از زمان آغاز به کار در سال 1985 ، شاخص دلار یخ را به بهترین سال سوق می دهد.

مایکل ویلسون ، استراتژیست رئیس سهامدار مورگان استنلی ، دوشنبه در یادداشتی گفت: "چنین قدرت دلار آمریکا از نظر تاریخی منجر به نوعی بحران مالی یا اقتصادی شده است."قله های گذشته در دلار همزمان با بحران بدهی مکزیک در اوایل دهه 1990 ، حباب سهام فناوری ایالات متحده در اواخر دهه 90 ، شیدایی مسکن که پیش از بحران مالی 2008 و بحران بدهی مستقل 2012 بود ، طبق بانک سرمایه گذاری.

Themistoklis Fiotakis، رئیس جهانی استراتژی FX و بازارهای نوظهور بارکلیز روز پنجشنبه در یادداشتی گفت: دلار به بی ثباتی اقتصادهای خارج از کشور کمک می کند زیرا فشارهای تورمی خارج از ایالات متحده را افزایش می دهد.

او پیش از این نوشت: "فدرال رزرو اکنون در حال افزایش است و این به شکلی دلار را بالا می برد که حداقل برای ما تصور آن سخت بود"."بازارها ممکن است اثر تورمی افزایش دلار بر سایر نقاط جهان را دست کم بگیرند."

در مقابل آن پس‌زمینه قوی دلار بود که بانک انگلستان مجبور شد بازار بدهی‌های دولتی خود را در روز چهارشنبه تقویت کند. سرمایه‌گذاران از هفته گذشته پس از رونمایی دولت از برنامه‌های خود برای تحریک اقتصاد خود، دارایی‌های بریتانیا را تخلیه می‌کردند، اقداماتی که در تضاد با مبارزه با تورم است.

ماجرای بریتانیا، که بانک انگلستان را به آخرین خریدار برای بدهی خود تبدیل کرد، می تواند اولین مداخله ای باشد که بانک مرکزی مجبور به انجام آن در ماه های آینده می شود.

رپو می ترسد

در حال حاضر دو دسته کلی نگرانی وجود دارد: به گفته مارک کانرز، رئیس سابق مشاوره ریسک جهانی Credit Suisse که به کانادا پیوست، نوسانات فزاینده در ابزارهایی که قرار است امن ترین ابزارهای درآمد ثابت در جهان باشد، می تواند لوله کشی سیستم مالی را مختل کند. شرکت دارایی های دیجیتال 3iQ در ماه می.

وی گفت: از آنجایی که اوراق خزانه با ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده حمایت می شود و به عنوان وثیقه در بازارهای تامین مالی یک شبه استفاده می شود، کاهش قیمت آنها و در نتیجه بازدهی بالاتر می تواند عملکرد روان این بازارها را مختل کند.

مشکلات در بازار repo اخیراً در سپتامبر 2019 رخ داد، زمانی که فدرال رزرو مجبور شد میلیاردها دلار برای آرام کردن بازار repo تزریق کند، یک مکانیسم اساسی تامین مالی کوتاه مدت برای بانک ها، شرکت ها و دولت ها.

کانرز، یکی از فعالان بازار برای بیش از 30 سال، گفت: "فدرال رزرو ممکن است مجبور شود قیمت اوراق خزانه را در اینجا تثبیت کند؛ ما در حال نزدیک شدن هستیم."اتفاقی که در حال رخ دادن است ممکن است مستلزم آن باشد که وارد عمل شده و بودجه اضطراری فراهم کنند.

به گفته کانرز، انجام این کار احتمالاً فدرال رزرو را مجبور می کند تا برنامه انقباض کمی خود را زودتر از موعد مقرر متوقف کند، همانطور که بانک انگلستان انجام داد. او گفت، در حالی که این پیام فدرال رزرو را مبنی بر اینکه به شدت در برابر تورم عمل می کند سردرگم می کند، بانک مرکزی چاره ای نخواهد داشت.

"منتظر سونامی باشید"

نگرانی دوم این است که بازارهای در حال چرخش دست های ضعیفی را در میان مدیران دارایی، صندوق های تامینی یا سایر بازیگرانی که ممکن است بیش از حد اهرم شده اند یا ریسک های نابخردانه ای را متحمل شده اند، آشکار کند. در حالی که یک انفجار می تواند مهار شود، این امکان وجود دارد که مارجین فراخوان ها و انحلال های اجباری بازارها را بیشتر تحت تاثیر قرار دهد.

کانرز گفت: «هنگامی که دلار اوج گرفت، منتظر یک سونامی باشید.«پول به یک منطقه سرازیر می‌شود و دارایی‌های دیگر را ترک می‌کند؛ یک اثر ضربه‌ای در آنجا وجود دارد».

او گفت که افزایش همبستگی میان دارایی ها در هفته های اخیر، دان، افسر سابق ریسک، را به یاد دوره درست قبل از بحران مالی 2008 می اندازد، زمانی که شرط بندی های ارزی شکست خوردند. معاملات Carry که شامل استقراض با نرخ‌های پایین و سرمایه‌گذاری مجدد در ابزارهای با بازده بالاتر، اغلب با کمک اهرم‌ها، می‌شوند، دارای سابقه انفجار هستند.

دان گفت: «فدرال رزرو و همه اقدامات بانک مرکزی در حال حاضر زمینه را برای یک حرکت بسیار بزرگ ایجاد می کنند.

دلار قوی‌تر تأثیرات دیگری نیز دارد: بازپرداخت بخش‌های وسیعی از اوراق قرضه دلاری صادر شده توسط بازیگران غیرآمریکایی را سخت‌تر می‌کند، که می‌تواند بازارهای نوظهوری را که از قبل با تورم دست و پنجه نرم می‌کنند، تحت فشار قرار دهد. و سایر کشورها می توانند اوراق بهادار ایالات متحده را در تلاشی برای دفاع از ارزهای خود تخلیه کنند، که این امر تحرکات خزانه داری را تشدید می کند.

به گفته تیم وسل، استراتژیست دویچه بانک، شرکت‌های به‌اصطلاح زامبی که به دلیل محیط نرخ بهره پایین در 15 سال گذشته توانسته‌اند سرپا بمانند، احتمالاً با «محاسبه» بدهی‌های گران‌تر مواجه خواهند شد.

وسل، کارمند سابق فدرال رزرو نیویورک، گفت که او همچنین معتقد است که این احتمال وجود دارد که فدرال رزرو باید برنامه QT خود را متوقف کند. او گفت که اگر نرخ های تامین مالی افزایش یابد، اما همچنین اگر ذخایر صنعت بانکی برای راحتی تنظیم کننده بیش از حد کاهش یابد، ممکن است اتفاق بیفتد.

ترس از ناشناخته

وسل می‌گوید: با این حال، همانطور که هیچ‌کس پیش‌بینی نمی‌کرد که تجارت مبهم صندوق بازنشستگی باعث شعله‌ور شدن موجی از فروش اوراق قرضه بریتانیایی شود، این ناشناخته‌ها هستند که بیشتر نگران‌کننده هستند. او گفت که فدرال رزرو "در زمان واقعی" می آموزد که بازارها چگونه واکنش نشان خواهند داد، زیرا تلاش می کند حمایتی که از بحران سال 2008 ارائه کرده است را مهار کند.

وسل گفت: "نگرانی واقعی این است که شما نمی دانید کجا باید به دنبال این خطرات بگردید."این یکی از نکات سخت‌تر شدن شرایط مالی است؛ این است که افرادی که بیش از حد تمدید شده‌اند، در نهایت بهای آن را می‌پردازند.»

از قضا، این اصلاحات ناشی از آخرین بحران جهانی است که بازارها را شکننده تر کرده است. پس از اینکه قانون‌گذاران ایالات متحده بانک‌ها را مجبور به عقب‌نشینی از فعالیت‌های تجاری اختصاصی کردند، معاملات بین طبقات دارایی ضعیف‌تر و راحت‌تر مختل می‌شود، پویایی که جیمی دیمون، مدیرعامل جی‌پی مورگان چیس بارها درباره آن هشدار داده است.

رگولاتورها این کار را به این دلیل انجام دادند که بانک‌ها قبل از بحران سال 2008 ریسک زیادی را متحمل شدند، با این فرض که در نهایت نجات خواهند یافت. در حالی که اصلاحات ریسک را از بانک‌ها خارج کرد، بانک‌هایی که امروزه بسیار امن‌تر هستند، بانک‌های مرکزی بار بیشتری را برای سرپا نگه‌داشتن بازارها بر عهده بگیرند.

سرمایه گذاران و تحلیلگران گفتند به استثنای شرکت های اروپایی مشکل دار مانند Credit Suisse، این اطمینان وجود دارد که اکثر بانک ها می توانند در برابر آشفتگی بازار مقاومت کنند.

با این حال، چیزی که آشکارتر می شود این است که برای ایالات متحده - و سایر اقتصادهای بزرگ - دشوار خواهد بود که از حمایت فوق العاده ای که فدرال رزرو در 15 سال گذشته از آن ارائه کرده است، دست بکشند. این دنیایی است که محمد الاریان، مشاور اقتصادی آلیانز با تمسخر از آن به عنوان "لا-لا سرزمین" نفوذ بانک مرکزی یاد می کند.

پیتر بوکوار از گروه مالی بلیکلی گفت: «مشکل همه اینها این است که این سیاست‌های خودشان است که شکنندگی را ایجاد می‌کند، سیاست‌های خودشان است که نابسامانی‌ها را ایجاد می‌کند و اکنون ما به سیاست‌های آن‌ها برای رسیدگی به نابسامانی‌ها تکیه می‌کنیم.»"همه چیز یک دنیای درهم و برهم است."

تصحیح: نسخه قبلی روند سفت کردن کمی را اشتباه بیان کرده است.