این پژوهش با هدف بررسی تاثیر نقدینگی, فعالیت, اهرم, و سود دهی بر ارزش شرکت, و همچنین اثر افشای مسوولیت اجتماعی شرکت, که در این پژوهش تعدیل کننده و اندازه شرکت به عنوان یک متغیر کنترلی است. روش نمونه گیری مورد استفاده در این مطالعه یک روش نمونه گیری هدفمند با معیارهای خاص است تا نمونه ای از 22 شرکت شاخص 45 لیتری ذکر شده در بورس اوراق بهادار اندونزی در سال های 2014-2019 دریافت شود. روش تحلیل دادهها در این پژوهش تحلیل رگرسیون خطی چندگانه با استفاده از برنامه اس پی اس اس 18 بود. نتایج نشان می دهد که نسبت نقدینگی, فعالیت, اهرم, و سود دهی با توجه به فرضیه اولیه مطالعه به ارزش شرکت قابل توجه است. مسوولیت اجتماعی شرکت به عنوان متغیر تعدیلکننده و متغیر اندازه شرکت به عنوان متغیر کنترلی بر اثر نسبتهای مالی (نقدینگی و فعالیت و اهرم و سوددهی) بر ارزش شرکت نقش دارد. پیامد این تحقیق این است که اتحاد جماهیر شوروی نقش بسیار مهمی در افزایش ارزش شرکت دارد. شرکت ها برای جذب سرمایه گذاران بیشتر باید نه تنها به عملکرد مالی بلکه به عملکرد اجتماعی نیز توجه کنند. شرکت های بزرگ در مقیاس بزرگ تمایل دارند تا ارزش شرکت را افزایش دهند.

کلیدواژهها

• نسبت مالی;
• مسوولیت اجتماعی شرکت;
• ارزش شرکت;
• اندازه شرکت

1. مقدمه

مزیت رقابتی ویژگی ای است که شرکت را قادر می سازد از رقبای خود پیشی بگیرد. این به یک شرکت اجازه می دهد تا در مقایسه با رقابت خود به حاشیه های برتر دست یابد و برای شرکت و سهامدارانش ارزش ایجاد کند. یک مزیت رقابتی یک شرکت را از رقبای خود متمایز می کند. این منجر به قیمت های بالاتر, مشتریان بیشتر, و وفاداری به نام تجاری. ایجاد چنین مزیتی یکی از مهمترین اهداف هر شرکتی است. در دنیای امروز برای موفقیت کسب و کار ضروری است. در غیر این صورت شرکت ها برای زنده ماندن مشکل خواهند داشت. مزیت رقابتی برای دستیابی به اهداف شرکت یعنی رفاه سهامداران حفظ می شود که با بهینه سازی ارزش شرکت قابل دستیابی است. ارزش شرکت را می توان با قیمت سهام منعکس کرد. افزایش ارزش شرکت معمولا با افزایش قیمت سهام در بازار و بالعکس مشخص می شود. قیمت سهام یک شرکت نشان دهنده درک سرمایه گذار از توانایی خود برای کسب و رشد سود خود است. فراز و نشیب قیمت سهام می تواند تحت تاثیر شرایط و موقعیت مالی هر شرکت باشد که اغلب در هر دوره تغییر می کند.

عملکرد مالی یک معیار ذهنی است که نشان می دهد چگونه یک شرکت می تواند از دارایی های کسب و کار اولیه خود استفاده کند و سود تولید کند. این اصطلاح همچنین به عنوان معیار کلی سلامت مالی کلی شرکت در یک دوره معین (فاتح الدین و همکاران) استفاده می شود., 2018). گزارش عملکرد مالی خلاصه ای از عملکرد مالی یک شرکت است که سلامت مالی یک شرکت را گزارش می دهد و به سرمایه گذاران و ذینفعان مختلف کمک می کند تا تصمیم سرمایه گذاری خود را بگیرند. یک شرکت سالم یک شرکت است که عملکرد مالی خوبی دارد بنابراین ارزش شرکت بالا است. ارزش بالای شرکت سرمایه گذاران را برای سرمایه گذاری در شرکت جذب می کند به این ترتیب افزایش قیمت سهام وجود خواهد داشت و هنگامی که عملکرد مالی شرکت بد باشد باعث کاهش قیمت سهام می شود (هرنینگسی و همکاران., 2019).

ارزش شرکت یک مفهوم اقتصادی است که ارزش یک تجارت را منعکس می کند. این ارزشی است که یک تجارت در یک تاریخ خاص شایسته است. از لحاظ نظری, این مبلغی است که فرد باید برای خرید/تصاحب یک نهاد تجاری بپردازد. عملکرد مالی نشان دهنده توانایی شرکت در مدیریت و تخصیص منابع خود است. تاثیر قابل توجهی از عملکرد مالی بر ارزش شرکت وجود دارد. عملکرد مالی خوب شرکت توجه اصلی سرمایه گذاران در تصمیم گیری های سرمایه گذاری است. بهبود عملکرد مالی انتظار می رود که افزایش ارزش شرکت, به طوری که بالاتر از عملکرد مالی, بالاتر از ارزش شرکت (ویداگدو و همکاران, 2020). قضیه مودیلیانی و میلر (1958) بیان می کنند که ساختار سرمایه یک شرکت عاملی در ارزش این شرکت نیست. ارزش بازار با توجه به ارزش فعلی سود های بعدی تعیین می شود. ارزش گذاری یک شرکت با ساختار سرمایه اش بی ربط است. همچنین بی ربط به اینکه شرکت بسیار قوی تر و یا بدهی کم به دلیل ارزش بازار خود است. این فقط به سود عملیاتی شرکت بستگی دارد. این نظریه همچنین به عنوان اصل بی ربطی ساختار سرمایه نامیده می شود.

ابزار اندازه گیری مورد استفاده در ارزیابی عملکرد مالی روش نسبت مالی است. تجزیه و تحلیل نسبت مالی با مقایسه دو مورد در صورتهای مالی انجام می شود. نسبت حاصل را می توان به گونه ای تفسیر کرد که بصیرت بیشتری نسبت به نگاه جداگانه به موارد داشته باشد. نسبت مالی را می توان به نسبت است که اندازه گیری طبقه بندی: (1) سود دهی, (2) نقدینگی, (3) بهره وری مدیریت, (4) اهرم, و (5) ارزیابی و رشد (سیامس الدین, 2009). در این پژوهش به منظور تحلیل نسبت مالی از چهار نسبت یعنی نسبت نقدینگی و نسبت فعالیت و نسبت اهرم و نسبت سوددهی استفاده شده است. دلیل استفاده از چهار نسبت این است که یک نسبت به تنهایی برای ارزیابی وضعیت مالی و عملکرد شرکت کافی نیست.

بسیاری از محققان قبلی مطالعات نظری در مورد اثر نسبت های مالی بر ارزش شرکت انجام داده اند. کورنیا و همکاران. (2020) اظهار داشت که نسبت های مالی بر ارزش شرکت تاثیر می گذارد در حالی که هوسنا و ساتریا (2019) اظهار داشتند که بازده دارایی اثر دارد ارزش شرکت در حالی که نسبت بدهی به دارایی (دار) و نسبت جاری بر ارزش شرکت تاثیر نمی گذارد.

ارزش شرکت نه تنها تحت تاثیر جنبه های مالی است. مسوولیت اجتماعی شرکتها برای سرمایهگذاران اهمیت بیشتری پیدا میکند زیرا بیشتر نگران این هستند که پولشان کجا و چگونه سرمایهگذاری میشود. اهداف کسب و کار از محیط زیست و جامعه ای که فعالیت می کنند جدایی ناپذیر است و عدم اجرای بلند مدت اجتماعی و زیست محیطی باعث می شود یک کسب و کار ناپایدار باشد. این را می توان به عنوان یک مفهوم مدیریت و فرایندی درک کرد که شرکت ها نگرانی های اجتماعی و زیست محیطی را در کسب و کار و روابط خود با ذینفعان ادغام می کنند. پیش از این افشای اطلاعات شرکت در گزارش سالانه این شرکت داوطلبانه بود اما اکنون به یک افشای اجباری تبدیل شده است. ارزش شرکت به ارزش شرکت مربوط می شود زیرا این فعالیت می تواند بر ترجیحات افراد برای شرکت تاثیر بگذارد. کیم و همکاران. حافظ (2018) اظهار داشت که تاثیر مثبتی بر ارزش شرکت دارد اما حافظ (2016) ثابت کرد که حافظ اثر منفی ناچیزی بر ارزش شرکت و تاثیر مثبت معناداری بر عملکرد مالی شرکت دارد که با بازده دارایی و بازده سهام اندازه گیری می شود.

عامل دیگری که می تواند بر ارزش شرکت تاثیر بگذارد اندازه شرکت است. اندازه یک واحد تجاری به معنای اندازه یک شرکت تجاری است. این بدان معنی است که مقیاس یا حجم عملیات توسط یک شرکت واحد مشخص شده است. مطالعه اندازه یک کسب و کار مهم است زیرا به طور قابل توجهی بر کارایی و سود دهی شرکت تاثیر می گذارد (پوترا و لستاری, 2016). طبق نظریه سیگنالینگ اندازه در افزایش ارزش شرکت نقش دارد. سودیاتنو و همکاران. (2020) اظهار داشت که اندازه شرکت تاثیر مثبت قابل توجهی بر ارزش شرکت دارد اما هیردینی ها (2019) برعکس اظهار داشتند. یکی از شاخص هایی که به طور فعال در بورس اوراق بهادار اندونزی معامله می شود شاخص 45 است. ال جی 45 یک شاخص بازار سهام برای بورس اوراق بهادار اندونزی است. شاخص لاغری 45 شامل 45 شرکتی است که دارای سهام با نقدینگی بالا هستند, سرمایه گذاری در بازار بزرگ, و اصول سهام نسبتا خوب.

موقعیت این شرکت برای هر دوره متفاوت خواهد بود; وجود خواهد داشت کسانی که باقی می ماند, اما برخی را وارد کنید و ترک لیست لق 45. معمولا هر سال از فوریه تا اوت شاخص توده بدنی جدیدترین لیست 45 لیگ را صادر می کند. لاکی-45 نقش بسزایی در افزایش شاخص کامپوزیت جاکارتا دارد که بر عملکرد کلی بورس تاثیر خواهد گذاشت. عملکرد ابزارهای سهام در سال 2019 به طور کلی تحت فشار بود. اگرچه چندین سهام افت کردند اما برخی از سهام پیشرو که عضو شاخص القاعده 45 بودند به بیش از 50 درصد رسید. در سال 2019 عملکرد شاخص سهام ال جی 45 از ابتدای سال تا پایان سال 1.86 درصد افزایش یافته بود که پیش از شاخص کامپوزیت جاکارتا بود که در مدت مشابه تنها 0.28 درصد رشد داشت. 5 سهام در شاخص لقاح 45 بیش از 50 درصد افزایش یافته بود که شامل صنایع شیمیایی و رسانه های تبلیغاتی و بانکداری اسلامی و مخابرات (معمار 2019) بود.

با توجه به پدیدههای بیان شده و با اشاره به نتایج چندین مطالعه قبلی که نتایج مختلط و متناقض را نشان میدهند این مطالعه با هدف بررسی و تحلیل اثر نسبتهای مالی اندازهگیری شده توسط نسبت سوددهی (بازده حقوق صاحبان سهام), نقدینگی (نسبت جاری (کروم)), اهرم (نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام (اشپیگل)) و فعالیت (گردش موجودی) بر ارزش شرکت مسولیت به عنوان متغیر تعدیل کننده و اندازه شرکت به عنوان متغیر کنترل.

2. بررسی ادبیات

2.1. ارزش شرکت

ارزش شرکت درک سرمایه گذار از موفقیت یک شرکت است. این در قیمت سهام شرکت منعکس شده است. افزایش قیمت سهام نشان دهنده اعتماد سرمایه گذاران به شرکت است. برای کسب سود بیشتر حاضرند هزینه بیشتری بپردازند. قیمت بالای سهام می تواند سیگنال خوبی برای جلب علاقه سرمایه گذاران در تصمیم گیری های سرمایه گذاری (ایفادا و همکاران) فراهم کند., 2019). یکی از راههای اندازهگیری ارزش سهام ارزش دفتری قیمت است. نسبت ارزش بازار سهام یک شرکت (قیمت سهم) نسبت به ارزش دفتری سهام خود است. ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام به نوبه خود ارزش دارایی های یک شرکت است که در ترازنامه بیان می شود. نسبت پتروشیمی یک بررسی واقعیت ارزشمند برای سرمایه گذاران به دنبال رشد در یک قیمت معقول فراهم می کند و اغلب در رابطه با بازده حقوق صاحبان سهام نگاه (کوچک), یک شاخص رشد قابل اعتماد. این نسبت باعث می شود که ارزش شرکت بالاتر باشد.

2.2. نسبت مالی

چهار نسبت مالی را می توان در تجزیه و تحلیل صورتهای مالی یک شرکت استفاده کرد (بریگهام و هوستون, 2010; الدالابه, 2013), یعنی:

نسبت نقدینگی. نسبتی که توانایی شرکت در انجام تعهدات کوتاه مدت (بدهی) را توصیف می کند. در این مطالعه با نسبت جریان پراکسی می شود. نسبت جاری یک نسبت نقدینگی است که توانایی شرکت در پرداخت تعهدات کوتاه مدت یا موعد مقرر در مدت یک سال را اندازه گیری می کند. این به سرمایه گذاران و تحلیلگران می گوید که چگونه یک شرکت می تواند دارایی های جاری موجود در ترازنامه خود را به حداکثر برساند تا بدهی جاری و سایر بدهی های پرداختنی خود را تامین کند. این مقایسه بین کل دارایی های جاری و بدهی های متعلق به شرکت است.

نسبت پرداخت بدهی یا اهرم. با توجه به کسمیر (2016), نسبت پرداخت بدهی یا نسبت اهرم نسبت مورد استفاده برای اندازه گیری میزان که دارایی های این شرکت با بدهی تامین مالی است. نسبت اهرم با نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام منعکس می شود. نسبت اشپیگل کل بدهی های یک شرکت را با حقوق صاحبان سهام خود مقایسه می کند و می تواند برای ارزیابی میزان اهرم یک شرکت استفاده شود. نسبت های اهرم بالاتر نشان دهنده یک شرکت یا سهام با ریسک بالاتر برای سهامداران است.

نسبت فعالیت. نسبت فعالیت نسبتی است که برای اندازه گیری اثربخشی یک شرکت با استفاده از دارایی های خود استفاده می شود. در این مطالعه نسبت فعالیت با نسبت گردش موجودی منعکس می شود. گردش موجودی نسبتی است که تعداد دفعات فروش یا مصرف موجودی در یک بازه زمانی معین را اندازه گیری می کند. این کارایی یک شرکت را در مدیریت سهام کالاهای خود اندازه گیری می کند.

نسبت سود دهی. نسبت سوددهی نشان می دهد که چگونه یک شرکت از دارایی های خود برای تولید سود و ارزش برای سهامداران استفاده می کند. نسبت سوددهی نشان دهنده توانایی شرکت در تولید سود در برابر هزینه در یک دوره معین است. این نسبت ها نشان می دهد که یک شرکت چقدر از دارایی های خود برای تولید سود استفاده می کند. بازده دارایی ها یک نسبت سوددهی است که میزان سود یک شرکت را از دارایی های خود فراهم می کند.

2.3. مسوولیت اجتماعی شرکت

مسوولیت اجتماعی شرکتی یک مفهوم مدیریتی است که شرکت ها نگرانی های اجتماعی و زیست محیطی را در عملیات تجاری و تعاملات خود با ذینفعان خود ادغام می کنند. اتحاد جماهیر شوروی به عنوان راهی است که یک شرکت به تعادل الزامات اقتصادی و زیست محیطی و اجتماعی دست می یابد و در عین حال انتظارات سهامداران و ذینفعان را برطرف می کند. به این معنا مهم است که اتحاد جماهیر شوروی را که می تواند یک مفهوم مدیریت استراتژیک کسب و کار باشد تشخیص دهیم و خیریه و حمایت های مالی یا خیریه توسط شاخص افشای اتحاد جماهیر شوروی سوسیالیستی که به شاخص ابتکار گزارشگری جهانی اشاره دارد اندازه گیری می شود. شاخص شبکه شامل سه افشای یعنی اقتصادی, زیست محیطی, و اجتماعی به عنوان پایه ای برای گزارش پایداری. استانداردهای شبکه یک زبان مشترک برای سازمان ها – بزرگ یا کوچک, خصوصی یا عمومی – ایجاد می کند تا به طور مداوم و معتبر از اثرات پایداری خود گزارش دهند. این قابلیت مقایسه جهانی را افزایش می دهد و سازمان ها را قادر می سازد تا شفاف و پاسخگو باشند. اندازه گیری سسردی اشاره به قهوهای مایل به زرد و همکاران. (2016) که تاثیر اندازه شرکت را بر افشای مسوولیت اجتماعی شرکت ها و تاثیر واکنش سرمایه گذاران بررسی کرد. نتیجه نشان می دهد که اندازه شرکت تاثیر قابل توجهی بر افشای روابط عمومی دارد.

2.4. اندازه شرکت

اندازه شرکت تعیین کننده سود شرکت است. شرکت هایی با دارایی های بزرگ تا حد امکان از منابع موجود برای تولید حداکثر سود تجاری استفاده می کنند و شرکت هایی با دارایی های کوچک نیز با توجه به منابع خود سود تولید می کنند. اندازه شرکت را می توان از نظر کل دارایی های بیان, فروش, و سرمایه بازار. پروکسی برای اندازه شرکت با ارزش دفتری کل دارایی ها اندازه گیری می شود. با توجه به ارزش زیادی از دارایی های این شرکت, این است که در میلیون ها روپیه محاسبه و تبدیل به یک لگاریتم طبیعی (لگاریتم) (هیردینی, 2019; ستیادارما & ماچالی, 2017).

شکل 1: چارچوب تحقیق

جدول 1: فرضیه

3. روش شناسی

در این پژوهش از روشهای کمی همبستگی استفاده شده است که میزان نفوذ بین دو یا چند متغیر را اندازهگیری میکند. تحلیل همبستگی روشی است که برای ارزیابی قدرت رابطه بین دو متغیر کمی استفاده می شود. همبستگی بالا به این معنی است که دو یا چند متغیر رابطه قوی با یکدیگر دارند در حالی که همبستگی ضعیف به این معنی است که متغیرها به سختی با هم مرتبط هستند. جمعیت این تحقیق کلیه شرکتهای شاخص 45 لی لی است که از سال 2014 تا 2019 در بورس اوراق بهادار اندونزی فهرست شده اند. محققان از نمونه گیری هدفمند زمانی استفاده می کنند که می خواهند به زیر مجموعه خاصی از افراد دسترسی پیدا کنند زیرا همه شرکت کنندگان در یک مطالعه انتخاب می شوند زیرا متناسب با مشخصات خاصی هستند. روش نمونهگیری مورد استفاده در این پژوهش نمونهگیری هدفمند با معیارهایی بود که شرکت در طول دوره مطالعه همچنان در فهرست القاعده 45 قرار داشت و تمام دادههای مورد نیاز در مطالعه را داشت. داده های مورد استفاده در این تحقیق داده های ثانویه در قالب صورتهای مالی سالانه شرکت است که از www. idx. co. id. روش تحلیل دادهها در این پژوهش از تحلیل رگرسیون خطی چندگانه با استفاده از برنامه اس پی اس اس 18 استفاده شده است. تعریف عملیاتی متغیرهای این مطالعه را می توان در جدول 2 مشاهده کرد.

جدول 2: تعریف عملیاتی متغیرها

4. نتایج

تست فرض کلاسیک الزامی است که باید قبل از انجام تجزیه و تحلیل رگرسیون خطی چندگانه رعایت شود. تست فرض کلاسیک یک تست است که برای تعیین رابطه بین متغیرها استفاده می شود, از جمله تست چند خطی, تست هتروسکداستیسیته, تست همبستگی, تست نرمال بودن, و تست خطی بودن نتایج محاسبات حاصل از تست فرض کلاسیک را می توان به شرح زیر توصیف کرد:

4.1. تست فرض کلاسیک

4.1.1. تست نرمال بودن

The normality test uses the Kolmogorov-Smirnov test, namely if the significance value is >0.05, the regression model is normally distributed. The Kolmogorov-Smirnov test is used to decide if a sample comes from a population with a specific distribution, that is, it is commonly used as a test for normality to see if your data is normally distributed. The results of the normality test state that the variables studied were normally distributed because of the significance value (0.318 >0.05).

4.1.2. تست چند خطی

هدف از تست چند خطی بودن تست همبستگی بین متغیرهای مستقل در مدل رگرسیون است. برای اندازه گیری چند خطی بودن بین 1 تا 2 نشان دهنده عدم وجود چند خطی بودن است. چند خطی بودن مشکلی در تجزیه و تحلیل رگرسیون است که زمانی رخ می دهد که دو متغیر مستقل به شدت با هم ارتباط داشته باشند. رابطه بین متغیرهای مستقل و متغیرهای وابسته با رابطه بسیار قوی بین متغیرهای مستقل تحریف می شود و منجر به این احتمال می شود که تفسیر ما از روابط نادرست باشد.

ضریب تورم واریانس اندازهگیری مقدار چند خطی بودن در مجموعهای از متغیرهای رگرسیون چندگانه است. مقادیر وی اف بیش از 10 اغلب به عنوان چند خطی بودن در نظر گرفته می شود اما در مدل های ضعیف تر مقادیر بالای 2.5 ممکن است باعث نگرانی شود. نتایج تست چند خطی نشان می دهد که هیچ متغیر مستقلی وجود ندارد که مقدار تحمل بیش از 0.10 داشته باشد. نتایج محاسبه مقدار وی اف نشان می دهد که هیچ متغیر مستقلی وجود ندارد که دارای مقدار وی اف بیش از 10 باشد. بنابراین می توان نتیجه گرفت که بین متغیرهای مستقل در این مدل رگرسیون چند خطی وجود ندارد.

4.1.3. تست هتروسکداستیسیته

اگر الگوی خاصی در نمودار پراکندگی اس پی اس وجود داشته باشد مانند نقاطی که یک الگوی منظم را تشکیل می دهند می توان نتیجه گرفت که مشکل هتروسداستیسیته وجود داشته است. در مقابل, اگر هیچ الگوی روشن وجود دارد, و گسترش نقطه, سپس نشانه هیچ مشکل دگرجنسگراستیسیته است. تست نمودار پراکندگی همچنین موقعیت تصادفی هر داده را نشان می دهد که نشان دهنده عدم هتروسکداستیسیته در داده ها است. تست هتروسکداستیسیته با استفاده از طرح پراکندگی انجام شد. نتایج تست هتروسکداستیسیته نشان می دهد که یک الگوی واضح و نقاط گسترش یافته در بالا و پایین عدد 0 در محور بله به این معنی است که هیچ هتروسکاداستیسیته در مدل رگرسیون وجود ندارد. به نظر می رسد برخی از داده ها به دلیل تعداد زیاد داده های مورد مطالعه خوشه بندی شده اند. این نشان می دهد که مدل رگرسیون در این مطالعه برای استفاده مناسب است.

4.1.4. تست همبستگی خودکار

تست دوربین واتسون معیاری از همبستگی خودکار است. ارقام دوربین-واتسون همیشه مقداری بین 0 تا 4 خواهند داشت. مقادیر 0 تا کمتر از 2 نشان دهنده همبستگی مثبت و مقادیر 2 تا 4 نشان دهنده همبستگی منفی است. تست همبستگی با هدف تعیین وجود یا عدم وجود انحراف همبستگی بین دوره باقیمانده رخ می دهد تی و دوره ت ی-1 (قبلی). روش تست همبستگی خودکار از تست دوربین واتسون استفاده می کند. نتایج حاصل از تست همبستگی نشان می دهد که مقدار دوربین-واتسون است 1, 964, مقدار رقیق است 1.80622, مقدار دسی لیتر است 1.58322, و مقدار 4–رقیق = 2.24. نتایج تست دوربین-واتسون نشان می دهد که ارزش دو< dW < 4–dU = 1.80622 < 1.964 < 2.19378, so it means that autocorrelation does not occur in this regression model.

4.2. تجزیه و تحلیل رگرسیون خطی چندگانه

فرایند داده از تجزیه و تحلیل رگرسیون خطی چندگانه استفاده می کند که با هدف اندازه گیری قدرت رابطه بین دو یا چند متغیر انجام می شود. نتایج حاصل از پردازش دادهها با استفاده از نرمافزار اس پی اس اس نسخه 18.0 مطابق جدول 3 زیر نشان داده شده است:

جدول 3: نتایج تجزیه و تحلیل رگرسیون خطی چندگانه

از نتایج تحلیل رگرسیون خطی چندگانه در جدول 3 بالا می توان دریافت که معادله رگرسیون چندگانه به شرح زیر است:

\(\شروع \متن< Firm Value >= & -7.521+0.070 \ماترم+0.488 \ماترم \\ &+0.020 \ماترم+0.320 \ماترم+2.516 \ماترم \\ &-0.759 \ماترم^ \ماترم-0.030 \ماترم^ \ماترم \\ &+0.563 \ماترم^ \ماترم+0.168 \ماترم^ \ماترم+الکترونیکی \\ \متن< Firm Value >= & -6.452+0.049 \ماترم+0.400 \ماترم \\ &+0.019 \ماترم+0.325 \ماترم+1.769 \ماترم \\ &-0.635 \ماترم^ \ماترم-0.028 \ماترم^ \ماترم \\ &+0.497 \ماترم^ \ماترم+0.149 \متن< DER >^ \ماترم \ \ & +0.040 \ماترم + الکترونیکی \پایان\)

4.3. تست فرضیه

4.3.1. اثر مستقیم

بر اساس جدول 3 مشاهده می شود که تست مستقیم فرضیه های 1 تا 4 پذیرفته می شود زیرا اثر قابل توجهی دارند. نسبت های مالی به عنوان منعکس شده توسط 4 شاخص, یعنی نقدینگی, فعالیت, اهرم, و سود دهی را تحت تاثیر قرار ارزش شرکت. نقدینگی تاثیر مثبتی بر ارزش شرکت دارد که به این معنی است که هرچه نسبت نقدینگی یک شرکت بالاتر باشد بدهی های شرکت که به عهده دارایی های جاری است بیشتر می شود و در نتیجه اعتماد عمومی افزایش می یابد. نتایج این مطالعه نشان می دهد که اثر مثبت نقدینگی بر ارزش شرکت وجود دارد که توسط تحقیقات انجام شده توسط نگوین و همکاران پشتیبانی می شود. (2016), ریزکی و همکاران. (2018) و سونداخ (2019). متغیر ارزش شرکت نیز تحت تاثیر متغیر فعالیت است. از نتایج این تحقیق می توان نتیجه گرفت که بین نسبت فعالیت و ارزش شرکت تاثیر مثبتی وجود دارد به طوری که اگر شرکت نسبت فعالیت بالایی داشته باشد ارزش شرکت بهتر می شود. این نتیجه توسط تحقیقات انجام شده توسط نیادی و همکاران پشتیبانی می شود. (2018), سانتوزا (2020), و کریستی و یانتو (2020).

ارزش شرکت که از طریق ارزش بازار سهام شکل می گیرد تحت تاثیر فرصت های سرمایه گذاری است که توسط سرمایه گذاران بالقوه در نظر گرفته می شود. نسبت اهرم یکی از چندین اندازه گیری مالی است که توانایی یک شرکت را در انجام تعهدات مالی خود ارزیابی می کند. نسبت اهرم خوب اعتماد عمومی در یک شرکت موجب افزایش ارزش شرکت تاثیر می گذارد. نتایج این تحقیق نشان می دهد که بین اهرم و ارزش شرکت تاثیر مثبتی وجود دارد بنابراین هرچه نسبت اهرم بالاتر باشد ارزش شرکت بیشتر می شود. این نتایج توسط تحقیقات انجام شده توسط ادنوگبا و همکاران پشتیبانی می شود. (2016) و سانتوزا (2020). عملکرد مالی یک شرکت به عنوان شاخصی از میزان سود یک شرکت نسبت به کل دارایی های خود توصیف می شود. روا به مدیر, سرمایه گذار, یا تحلیلگر ایده می دهد که مدیریت یک شرکت در استفاده از دارایی های خود برای تولید سود چقدر موثر است. نتایج این پژوهش نشان می دهد که اثر مثبت روا بر ارزش شرکت وجود دارد بنابراین هر چه روا بالاتر باشد ارزش شرکت بیشتر می شود. همین امر در تحقیقات انجام شده توسط فجاریا و ایسنالیتا (2018) بیان شد. (2017) و ساری و سدانا (2020).

4.3.2. اثر غیر مستقیم

4.3.2.1. تست فرضیه با متغیر تعدیل کننده

بر اساس جدول 3 نتایج حاکی از این است که ثابت شده است که نسبت مالی بر ارزش شرکت واسطه است. انتظار می رود افشای روابط عمومی تاثیر مثبتی به سرمایه گذاران بدهد که این شرکت نگرانی خود را نسبت به محیط زیست و جامعه نشان می دهد. هرچه نسبت فعلی بالاتر باشد توانایی شرکت در پرداخت تعهدات کوتاه مدت خود بیشتر می شود. سطح بالای نقدینگی تقاضا برای سهام را افزایش می دهد و این باعث افزایش ارزش شرکت می شود. این تحقیق با نتایج تحقیقات انجام شده توسط رافید و همکاران پشتیبانی می شود. (2017), پوترا و استیکا (2019).

هرچه نسبت فعالیت بیشتر باشد استفاده موثرتر از تمام دارایی های شرکت در تولید سود است. سود بالا سرمایه گذاران را برای سرمایه گذاری جذب می کند و در نتیجه ارزش شرکت را افزایش می دهد. وجود اتحاد جماهیر شوروی نقش بسیار مهمی در افزایش ارزش شرکت در نتیجه افزایش فروش شرکت به دلیل انجام فعالیت های مختلف اجتماعی در محیط اطراف دارد. نتایج تحقیق تحقیقات انجام شده توسط نیادی و همکاران را تقویت می کند. (2018) سانتوسا و همکاران. (2020) و کریستی (2020).

بر اساس نظریه سیگنال, شرکت با کیفیت خوب به عمد خواهد داد سیگنال به بازار, بنابراین بازار انتظار می رود که افتراق بین خوب و بد با کیفیت شرکت. اگرچه سطح بدهی متعلق به شرکت بالا است اما رابطه خوبی بین شرکت و دارندگان بدهی وجود دارد و شرکت قادر به افزایش ارزش شرکت است. این تحقیق توسط نتایج تحقیقات انجام شده توسط ولانداری و ویکسوانا (2017) پشتیبانی می شود که اظهار داشت که متغیر تعدیل کننده می تواند تاثیر اهرم بر ارزش شرکت را تقویت کند.

جایگاه اتحاد جماهیر شوروی در اینجا رابطه بین سوددهی و ارزش شرکت را تضعیف می کند. سرمایه گذاران به عنوان مبنایی برای تصمیم گیری برای سرمایه گذاری در یک شرکت توجه نمی کنند. اجرای اتحاد جماهیر شوروی باعث افزایش هزینه های شرکت و در نتیجه کاهش سود شرکت می شود که منجر به کاهش توزیع سود سهام برای سرمایه گذاران می شود. نتایج این پژوهش در راستای تحقیقات انجام شده توسط دوی و سوپوترا (2019) است که اظهار داشتند افشای عملکرد مالی بر ارزش شرکت تاثیر سوددهی بر ارزش شرکت را تضعیف می کند.

4.3.2.2. تست فرضیه با متغیر کنترل

بر اساس جدول 3 مشاهده می شود که اندازه شرکت به عنوان یک متغیر کنترلی دارای مقدار ضریب 0.040 با مقدار احتمال 0.006 کوچکتر از 0.05 است. می توان نتیجه گرفت که اندازه شرکت در سطح معناداری 5 درصد اثر مثبت و معناداری دارد. این در راستای تحقیقات انجام شده توسط رودانگگا و سودارتا (2016) است که اظهار داشت که اندازه شرکت تاثیر مثبت قابل توجهی بر ارزش شرکت دارد. این نتیجه نیز مطابق با نظریه سیگنالینگ است که بیان می کند که شرکت تاثیر مثبتی بر ارزش شرکت دارد. شرکت هایی با کل دارایی بالا نشان می دهند که این شرکت جریان نقدی مثبتی دارد و چشم انداز خوبی برای مدت زمان نسبتا طولانی دارد. اندازه شرکت به عنوان یک متغیر کنترلی اثر سود دهی, نقدینگی, فعالیت, و ارزش شرکت را تضعیف می کند که با کاهش ضریب نشان داده می شود. از نظر اهرم بر ارزش شرکت نقش اندازه شرکت به عنوان یک متغیر کنترلی بر اساس ضریب افزایشی در حال تقویت است.

5. نتیجه گیری

این پژوهش با هدف بررسی تاثیر نقدینگی, فعالیت, اهرم و سود دهی بر ارزش شرکت و همچنین اثر افشای مسوولیت اجتماعی شرکت انجام شده است که در این پژوهش به عنوان متغیر کنترلی تعدیل کننده و اندازه شرکت می باشد. بر اساس تجزیه و تحلیل داده ها و بحث 22 شرکت نمونه ذکر شده در شاخص لقاح 45 از 2014-2019 می توان نتیجه گرفت که نسبت نقدینگی, فعالیت, اهرم, و سود دهی مطابق با فرضیه اولیه مطالعه به ارزش شرکت قابل توجه است.

نتایج پژوهش و بحث در مورد نقش این متغیر به عنوان یک متغیر تعدیل کننده نشان داد که این امر می تواند تاثیر نقدینگی و فعالیت و اهرم و سوددهی بر ارزش شرکت را تعدیل کند. اثر این متغیر به عنوان یک متغیر شبه تعدیلکننده بر اثر نسبتهای سوددهی و نقدینگی بر ارزش بنگاه و متغیر تعدیلکننده میتواند اثر فعالیت و اهرم بر ارزش شرکت را تقویت کند.

متغیر اندازه شرکت به عنوان یک متغیر کنترلی بر اثر نقدینگی, فعالیت, اهرم, و سود دهی بر ارزش شرکت به عنوان یک متغیر تعدیل کننده عمل می کند.